中信证券今日发布的2008年中期股票投资策略认为，下半年A股将维持低位震荡格局，不排除进一步下调的可能。中信证券建议投资者适当降低未来收益预期，在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。

　　中信证券认为，宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素，在两个因素尚未明朗之前，下半年A股将维持低位震荡格局。在经济层面，中国经济进入"软着陆"阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。今年下半年各类宏观经济指标可能稳定或者趋于好转，随着中国经济步入"适度增长"与"温和通胀"的双重组合，人们对于经济层面的担忧或许会逐步弱化。在企业业绩层面，随着"高增长、低通胀"的宏观环境已过，企业盈利增长周期也走过高点，油价和预期中的"价格管制"可能成为影响业绩走势和利润分布的最大不确定因素。目前市场对于2008年企业业绩增长的预期依然过于乐观，不排除下半年进一步下调的可能，这是下半年最大的制约因素。在盈利调整见底之前，市场依然维持震荡格局。

　　针对下半年的市场形势，中信证券提出了通胀和产业整合两大投资主线。第一，影响企业盈利的核心因素依然是价格和需求，前者与通胀相对应，后者与经济增长相对应。本轮通胀周期刚刚进入中期阶段，经济运行中的主要矛盾是价格而不是需求，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构，通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。第二，随着经济进入"软着陆"，中国企业也步入产业整合期。在国家行政政策推动和自身成本压力作用下，诸多行业会不断加快产业内部整合，这是经济"软着陆"环境下相对长线的投资主线。

　　中信证券建议投资者适当降低未来收益预期。在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。从基本面角度，一是关注煤炭、钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业，二是关注通讯设备、医药、造纸和电力设备(新能源)等供需关系改善的行业，上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能。从市场面角度，一是关注可能受到"价格管制"放松预期刺激的石化、电力板块，政策因素可以促发交易性机会；二是关注前期被主流机构低配的银行、地产的行业龙头公司，轮动投资也会带来波段性的机会。

　　此外，公司今日发布公告称，日前中信产业投资基金管理有限公司已经注册成立，公司注册资本1亿元人民币，法定代表人为程博明，将尽快发起设立60亿元的绵阳科技城产业投资基金。

来源：中信证券

编辑：梁晨曦