不排除央行出台新的调控措施

　　国家统计局最新发布的数据，10月份CPI为6.5%，比9月份上升了0.3个百分点，与此前许多机构预测的6.7%-7.0%出入较大。前三季度国民经济运行中，CPI同比上涨4.1%。这表明，一段时间以来，国家有关部门采取的宏观调控措施和一系列稳定价格的政策措施取得一定成效，但经济运行中通胀风险依然存在。

　　从经济增速看,在延续上半年发展势头的同时，三季度经济增速由加快趋于回稳。GDP一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。三季度比二季度回落0.4个百分点。规模以上工业增加值，三季度比二季度回落0.2个百分点。全社会固定资产投资增幅三季度比二季度回落1.7个百分点。

　　今年，消费品价格出现了上涨势头，牵动方方面面。国务院发展研究中心专家卢中原表示，抑制物价上涨，是当前宏观经济调控的一个非常重要的任务。今后一段时间内，控制物价总水平不能松懈。因为，CPI即便是9月份公布的6.2%，也是今年以来的次高水平，同长期以来消费物价指数一直控制在较低水平相比，依然是一个高位。

　　国家发改委副主任朱之鑫指出，虽然CPI的上涨并不等同于通货膨胀，但不可掉以轻心。专家认为，国民经济在健康快速发展的同时，固定资产投资规模过大、信贷投放过快、贸易顺差过大的"三过"问题没有熨平。经济发展过程中，内部失衡和外部失衡的风险一定程度存在。

　　从经济全局看，今年以来，PPI(工业品出厂价格指数)基本稳定，前三季度核心CPI数据都在可控范围，说明我国价格形势基本稳定。虽然不断上扬的CPI对当前宏观经济运行并没有带来明显掣肘，但经济运行偏快势头仍然明显。特别要注意的是，劳动力价格、原材料价格等上涨已经对农产品生产成本起到了推动作用。要关注消费品价格传导对居民生活和工农业生产的影响，稳定价格总水平，使经济保持稳定发展的势头。

　　　　未来CPI将下行，逐渐恢复至温和水平

　　专家认为,10月份CPI达到6.5%，对下一阶段经济发展趋势将产生一定影响。

　　物价水平温和上涨总是和经济增长相伴而生。今年以来，CPI在头7个月平均增长3.5%，7月份CPI陡增为5.6%，8月份攀升到6.5%，9月份略有下降,但10月份又恢复增长到6.5%。原因是农产品价格增长，属于结构性因素。当前CPI体系中，农副产品价格权重占33%，农副产品价格稍有上扬或有异常波动，在CPI上的反映就十分明显。随着农产品供应增加，价格将逐渐平稳。专家预测，年内未来两个月的CPI数据将下行，逐渐恢复至温和水平。由于农产品价格上涨已经波及和蔓延至其他一些产品，加上10月份能源价格温和上涨，价格总水平"退烧"还需要一段时间。同时也应看到，由于不确定因素的作用，不排除CPI在年内仍有反弹可能。

　　另外，由于银行体系流动性过剩局面并未舒缓，加上CPI高位运行，所以不排除央行出台新的调控措施。

　　央行已宣布，11月26日将再度提高存款准备金率,达到13.5%，而今年前9个月央行已5次宣布加息。央行发言人也多次表示，将根据经济运行情况，适时运用货币政策。此外，央行今年已经多次发行央行票据、提高存款准备金率，并要求一些商业银行缴纳"特别存款"，进一步加大抑制过剩流动性的力度。

　　CPI对资产价格趋势的影响是长期的。当前，商品价格和资产价格同时上涨，说明市场对通胀的预期正在强化。复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，通胀预期上升会使居民寻找更高收益率的方式来规避因通胀带来的实际购买力下降的风险；通胀预期的上升会使企业增加贷款，扩大投资动机；通胀预期的上升还会驱使商业银行追求更高收益投资。资产价格不断攀升，给宏观调控带来新课题。因此，当前的宏观调控，稳定价格总水平，不仅是着力点，也是一项十分繁重的任务。

　　从"适度从紧"转向"从紧"

　　进入第四季度，中国政府对于实体经济和虚拟经济的形势评估正在发生变化--实体经济运行有过快之嫌；而虚拟经济的资产泡沫开始出现风险。面对诸多不确定性，现在是考虑"收紧"而不是"适度收紧"的时候了。

　　今年以来，宏观调控的主基调是双稳健的财政政策和货币政策。央行五次调高利率，八次提高存款准备金率，同时发行特别国债回收流动性，堪称紧缩创纪录。但一直以来，央行称之为"稳中趋紧的货币政策"。总的来说，宏观调控温和而且有预期。

　　与往年的不同之点是，今年更加注重经济手段，更加注重预调、微调和频调。

　　在刚刚过去的10月份，投资增速大幅反弹至30%，CPI反弹至十一年来最高水平6.5%，但政府紧缩力度有限，仅上调过一次存款准备金率。

　　这种调控初步控制了经济偏快的势头--第三季度多项经济指标高位回稳，第三季度GDP增长11.5%，较二季度增速回落了0.4个百分点；第三季度工业增加值增速较二季度回落了0.2个百分点；第三季度投资增速较二季度回落1.7个百分点；而出口的增速也回落了2.8个百分点。

　　虎杰投资首席分析师张寅说："前三季度，中国政府并没有过于担忧经济增长偏快和物价上涨过快。相对于往年来说，货币政策虽然是适度从紧的；但是相对于信贷和货币供应实际增长来看，又是宽松的。"

　　但人们发现，此种调控并没有抑制住股市和房地产等资产泡沫，在资产价格和粮食价格推动下，中国经济结束了五年时间的低通胀，正在迈入高通胀时代。

　　在中央经济工作会议召开前夕，越来越多的中国政府的智囊们正在严厉警示经济增长偏快以及资产泡沫膨胀及破裂的风险，并要求采取及时迅速的调控措施。
   
    在日前举行的"中外跨国公司CEO圆桌论坛"上，全国人大副委员长成思危表示，如果流动性过剩的状况持续下去，中国经济可能由偏快走向过热。此前成思危一直在警示股市和楼市的资产泡沫风险。

　　一位对本次中央经济会议背景有深入研究的专家说："我个人认为，明年将继续采取稳健的财政政策，支持结构调整，优化财政支出；同时，针对流动性过剩，将采取'从紧'的货币政策，而不是'适度从紧'。明年的一系列经济目标的制订将会收紧控制。"

　　来自媒体的公开报道称，中国监管部门已要求明年进一步紧缩信贷，信贷增长目标初步定为13%，该目标比2007年15%的目标供应量降低了两个百分点。

　　外界此前曾预期，伴随中国经济潜在增长率的提高，中国政府可能会重新审视去年经济增长8%、物价增长3%和信贷增长15%的经济目标是否合时宜。但此举似乎直接显示，中国政府依然认为，经济目标没有错，不合理的是现实的信贷和投资扩张速度，现在要做的是采取调控措施来控制信贷增长和投资反弹。

　　中国要求部分商业银行第四季度压缩贷款规模

　　无款可贷，让中小企业受到较大影响；办理房贷也更为严格，甚至有一些银行停放个人按揭贷款

　　年关临近，来自监管层的压缩贷款指令对中国的商业银行来说并不意外。然而，今年的调控要比往年猛烈得多。从各家商业银行获得的消息表明，近期，包括中国人民银行和银监会在内的监管部门已经采取了强力的"窗口指导"措施，无论如何，均不得越过监管部门画定的贷款规模"红线"。

　　11月26日出版的《财经》杂志报道，目前，银监会要求国家开发银行、农业发展银行、进出口银行等三家政策性银行及农业银行、光大银行、广发行和深发展等四家商业银行，在四季度不但不能增加新的贷款，还必须压缩贷款总量。对于其他银行，也要求控制贷款规模在限度范围内。如此严厉的手段出乎所有商业银行的意料。因为去年在差不多相同的情况下，央行和银监会并未采取类似的手段。

　　"为什么要实行信贷控制？"高盛大中华区首席经济学家梁红在11月19日推出的研究报告解释称，这主要是因为在人民币被低估的情形下，货币政策的操作空间已极为有限：加息会拉大中美之间的利差，导致更多的热钱涌入。在货币政策两难的情况下，"窗口指导"再次成为政策面的急就章。

　　"窗口指导"的效果立竿见影。进入11月，各家银行的贷款规模都停滞不前。"已经审批的贷款也不能发放。我们只能告诉企业，贷款确实已经获批，但要明年才能发放下来。"深发展的一位部门经理如是说。而据浦发银行一家分行的部门经理透露，浦发银行已经压缩了70亿元的贷款。

　　在收紧信贷的过程中，票据贴现业务成为压缩的重点。来自广东、山东、北京、天津等地各银行的信息都表明，目前票据贴现的年利率甚至都达到了10％，已经超过了贷款利率。但各家银行还是大幅降低贴现规模，因为贴现占信贷指标，所以现在票据"贴不出去"。

　　而在没有贷款额度的情况下，为了获得更高收益，银行纷纷开始内部结构调整，将重心转移到高收益业务上。

　　无款可贷，让中小企业受到较大的影响。"现在强行压缩对企业影响很大，"华夏银行一家分行行长认为，"估计明年就会显现出来，银行坏账肯定会爆发。"

　　交通银行首席经济学家连平认为，"控制银行信贷，可能错杀一些项目，使一些急需的项目如环保等因为缺乏资金而延缓；也让中小企业的融资变得更加困难，因为他们在金融市场中处于弱势地位。"

　　事实证明了连平的判断。记者在济南了解到，因为银行停止发放贷款，济南市已经有中小企业陷入停产，有的企业为了生存只能砍掉正在上的项目，断臂求活。在接下来停止新增贷款的压力下，银行将理性地选择抓大放小，这样的情况也将更频繁地出现。

　　在此次贷款调控中，银监会要求商业银行在压缩规模时重点考虑高能耗高污染项目的信贷，商业房地产开发贷款等作为压缩的重点。这样的背景下，暂停发放贷款对银行和房市的影响都不可小觑。贷款规模压缩后，房贷的办理也更为严格，甚至有一些银行停放个人按揭贷款。公开信息显示，目前，广东地区的房地产市场已经开始走低，北京上海也处于有价无市的状态。